不銹鋼行業(yè)與普鋼行業(yè)的對(duì)比

1、不銹鋼行業(yè)主要特點(diǎn)。(1)成長(zhǎng)性好于普鋼，周期性強(qiáng)于普鋼，且近幾年的多次經(jīng)驗(yàn)表明，不銹鋼和普鋼復(fù)蘇的時(shí)點(diǎn)基本相同，但景氣反彈的力度更大，見頂?shù)臅r(shí)間也更早;(2)2008年中國(guó)不銹鋼行業(yè)直接和間接出口量占產(chǎn)量的比重為36%，超出普鋼13個(gè)百分點(diǎn);不銹鋼的終端消費(fèi)領(lǐng)域中，廚具白電業(yè)占45%，建筑裝飾業(yè)僅占19%，而普鋼近54%的需求集中在建筑地產(chǎn)領(lǐng)域，表明不銹鋼的需求更依賴出口和消費(fèi)品;(3)由于技術(shù)等原因，不銹鋼項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，行業(yè)實(shí)際有效產(chǎn)能通常比統(tǒng)計(jì)產(chǎn)能低，因此在不銹鋼行業(yè)集中度較高(CR5達(dá)到70%)的背景下，其需求趨勢(shì)更值得關(guān)注;(4)目前國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量中，300系(鉻鎳系)占比超過50%，鎳的成本占304冷軋不銹鋼價(jià)的50%-90%，因此不銹鋼行業(yè)盈利對(duì)鎳價(jià)及鎳庫(kù)量高度敏感，需求結(jié)構(gòu)也會(huì)受到鎳價(jià)影響，但需求總量受鎳價(jià)影響不大。

　　2、2010 年上半年不銹鋼行業(yè)景氣有望繼續(xù)好于普鋼。2010年預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速前高后低，全年GDP增10%，且出口和消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)將加大，這意味著2010年上半年不銹鋼的高需求得以延續(xù)的概率較大。目前國(guó)內(nèi)外不銹鋼與普鋼價(jià)格的比值、不銹鋼企業(yè)的盈利均處于歷史低位，我們認(rèn)為2010年不銹鋼價(jià)上行空間將超過普鋼，行業(yè)盈利能力也將底部回升。

　

 　3、兼并重組及技術(shù)進(jìn)步是未來(lái)行業(yè)發(fā)展方向。目前中國(guó)不銹鋼行業(yè)集中度顯著低于其他各國(guó)，而發(fā)達(dá)國(guó)家不銹鋼鋼企業(yè)之間仍可能繼續(xù)重組，以進(jìn)一步提升區(qū)域及全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，因此未來(lái)國(guó)內(nèi)規(guī)模以上的不銹鋼企業(yè)之間兼并重組的可能性較大;與此同時(shí)，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)不銹鋼廠加大研發(fā)和生產(chǎn)400系及雙相不銹鋼產(chǎn)量的力度也將進(jìn)一步加大。

　

 　4、投資建議。基于對(duì)各品種鋼以及不銹鋼行業(yè)的景氣趨勢(shì)判斷，我們給予不銹鋼行業(yè)“推薦A”的投資評(píng)級(jí)。目前國(guó)內(nèi)A股上市公司中，僅太鋼不銹和寶鋼股份主要生產(chǎn)不銹鋼板材，撫順特鋼主要生產(chǎn)不銹鋼長(zhǎng)材、其中太鋼不銹是國(guó)內(nèi)不銹鋼行業(yè)的龍頭，2010年上半年我們重點(diǎn)推薦太鋼不銹，給予其”推薦A“的投資評(píng)級(jí)

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